Avaliação por múltiplos

A avaliação por múltiplos é algo usual para empresas não listadas em Bolsa. Normalmente se utiliza múltiplos do EBITDA ou PER.

É simples, e foca as discussões num número (o múltiplo), e não em taxas de desconto e fluxos de caixa.

O EBITDA também é menos manipulável, pois está "mais acima" nas linhas do P&L/ DRE. O que evita tratar de diferentes critérios de amortização, provisões, etc. Além de decisões tomadas - pela atual administração - em relação ao nível de endividamento, taxa de juros da dívida, enquadramento fiscal para questões de impostos (ex.: lucro real ou lucro presumido), etc.

Pontos de atenção em relação a avaliação por múltiplos:

A avaliação de empresas por múltiplos de EBITDA é uma avaliação por comparação. Porém não é fácil conseguir dados/ informações de "múltiplos" de empresas similares.

Se as empresas comparáveis forem listadas em Bolsa, a empresa não listada precisará dar um desconto significativo nos múltiplos, visto que a empresa listada em Bolsa é sempre vista como de menor risco.

O EBITDA não é o fluxo de caixa que uma empresa produz para o acionista (!). Parte poderá ir para pagar dívidas e parte para novos investimentos (!).

Lembre-se também que é necessário descontar o valor de eventual dívida da empresa. De fato, o EV (Enterprise Value) - (dívida líquida) = valor da ações; efetivamente a ser pago pela empresa (equity).

Uma pequena variação no múltiplo, gera uma grande variação no valor da empresa (!). Os erros de avaliação - sejam eles otimistas ou pessimistas - se multiplicam.

    Portanto a avaliação por múltiplos é útil num segundo momento do processo de avaliação da empresa, pois nos permite checar se a avaliação por FCD (Fluxo de caixa descontado) é coerente com o valor da empresa obtido através dos múltiplos.

    A avaliação por múltiplos tem muita dispersão, ou seja, mesmo empresas de um mesmo setor podem ser avaliadas com múltiplos muito diferentes (!).

    Em resumo, a avaliação por múltiplos não é recomendada como primeira abordagem para o processo de avaliação do valor da empresa.